深度| 现金流紧缺，越南经济跑不动了？

2023年第一季度，越南经济成绩单公布。

低于预期的增长，疲弱的消费需求，越南经济，似乎正面临着一个难越的“现金流”难关。

01 第一季度，越南的现金流难关

都不用具体讨论某一个行业，仅从经济大环境，就能看出全球2023第一季度的消费疲软现象。

在越南，因为受国际经济的影响，上升的失业率、停滞增长的工业生产、红利减少的房地产市场……虽然2023年初的越南经济数据，通胀率仍在控制范围内，甚至可以说越南的通货膨胀率是全球较低水平，但是越南10%的贷款年利率，却是全球最高之一。

越南一处购物商场 图源：Phong Anh

这直接导致，即便是食用油这种日常必需品，也因为消费需求缩减，导致厂商不得不减产。

而经济三架马车中的“进出口”，也呈现萧条形式。进口数量锐减，不仅是受到物流影响，更多影响来自于越南国内购买力的减弱。

世界银行（World Bank）预测，2023年，越南GDP增长6.3%；国际货币基金组织（IMF）预测越南GDP将增长6.2%，低于2022年10月做出6.7%这个数字，也低于越南自己设定的6.5%。

胡志明市超市，降价出售的水果 图源：Hồng Châu

总需求下降带来收入下降，成本上升却难以承受超高的贷款利率，对越南企业而言，现金流的缩减，是2023年的主要难题。

02 投资者失去多样化投资组合，中小企业首当其冲

在这样的经济情况中，最受影响的，就是越南的中小企业。

根据胡志明市商业协会数据，当地大多数生产工业用品的企业，都是属于中小规模，负债达到80%，其余才为自有资本；截至2023年2月底，当地83%的企业面临生产经营困难，高利率和缺乏现金流是主要原因。

越南一处工厂 图源：VitaJean

截至2022年12月31日，越南企业的平均债务/股权比例为1.44倍，这意味着企业拥有1越南盾的股权，同时对应着1.44盾的债务，远高于1：1这个理想状态。

不止中小企业，即便是和平集团（Hoa Binh）这样的工程建设巨头，也面临着数千亿越南盾的债务，使其业务难以进一步扩张，获取更多的流动资金。

而房地产行业，已经是越南银行，乃至越南国内外投资者投入最多资金的行业之一。

越南国家银行（NHNN）数据显示，越南房地产信贷在2017-2019年间每年以20%的速度增长，高于经济总体增长率（13-14%），疫情两年间（2020-2021），房地产信贷增速放缓到12.06%和13.55%，在2022年强势增长到24.27%。

修建中的越南房地产项目 图源：Thanh Tùng

这意味着，每5越南盾的银行资本中，就有1盾投入房地产行业。

但是随着越南房地产行业流动性降低，房地产债券的发行也受到严格控制，投资者态度转向更模糊的观望态度，而不是将钱流入应该投入的其他行业的中小企业中。

越南银行也表示，应该促进公司债券的上市发行，在控制房企债券“大众化分销”风险的同时，也能防止打击市场信心，拿出吸引投资者入场的解决方案。

03 经济之难，出路在何处？

虽然越南第08号法令的调整，允许企业将债券发行期限再延长2年，也给了企业喘息的时间，使其有更多时间寻找现金流偿还债务。

但是，真正疏通现金流，还有很长的路要走。

尤其是当企业债券到期，市场情绪低迷时，这些金融风险问题就是市场隐藏的暗雷。

图源：Quỳnh Trần

另一方面，法律问题，也限制着房地产行业的发展。越南房地产协会和房企们一致认为，层层法律束缚，是导致房地产项目延迟投入市场的主要原因，延迟上开盘导致项目成本增加，并且更难收回资金。

积极的信号是，在越南第33号决议颁布后，越南各地在加快审查和解决房地产项目的法律障碍。越南专家表示，如果这一步的效率能够加快，那么越南各地将有上百个项目上市，房地产行业的现金流也能由此产生。

不止如此，越南也在努力从金融层面，解决行业面临的现金流问题。

越南多位经济专家建议，针对企业债券，应当设立债券支持基金、将银行债券和金融机构债券区分开、提高市场透明度、设立专门的监督机构等，都是政府可以考虑采取的措施。

图源：vietnambiz.vn

虽然2023年第一季度，越南各地GDP增长普遍低于预期，但是正如许多经济专家提到：“最坏的形势已经过去。”

从2023年初到第一季度，越南政府颁发了三项支持经济的政策，放宽对房地产、公司债券和利率的限制，接下来的重点，集中在刺激信贷、提升国内消费需求这方面，随着货币政策的进一步放松，人们对越南国内的经济改善，仍抱有希望。

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