深度| 現金流緊缺，越南經濟跑不動了？
2023年第一季度，越南經濟成績單公佈。
低於預期的增長，疲弱的消費需求，越南經濟，似乎正面臨著一個難越的“現金流”難關。
01 第一季度，越南的現金流難關
都不用具體討論某一個行業，僅從經濟大環境，就能看出全球2023第一季度的消費疲軟現象。
在越南，因為受國際經濟的影響，上升的失業率、停滯增長的工業生產、紅利減少的房地產市場……雖然2023年初的越南經濟資料，通脹率仍在控制範圍內，甚至可以說越南的通貨膨脹率是全球較低水準，但是越南10%的貸款年利率，卻是全球最高之一。
越南一處購物商場 圖源：Phong Anh
這直接導致，即便是食用油這種日常必需品，也因為消費需求縮減，導致廠商不得不減產。
而經濟三架馬車中的“進出口”，也呈現蕭條形式。進口數量銳減，不僅是受到物流影響，更多影響來自于越南國內購買力的減弱。
世界銀行（World Bank）預測，2023年，越南GDP增長6.3%；國際貨幣基金組織（IMF）預測越南GDP將增長6.2%，低於2022年10月做出6.7%這個數字，也低於越南自己設定的6.5%。
胡志明市超市，降價出售的水果 圖源：Hồng Châu
總需求下降帶來收入下降，成本上升卻難以承受超高的貸款利率，對越南企業而言，現金流的縮減，是2023年的主要難題。
02 投資者失去多樣化投資組合，中小企業首當其衝
在這樣的經濟情況中，最受影響的，就是越南的中小企業。
根據胡志明市商業協會資料，當地大多數生產工業用品的企業，都是屬於中小規模，負債達到80%，其餘才為自有資本；截至2023年2月底，當地83%的企業面臨生產經營困難，高利率和缺乏現金流是主要原因。
越南一處工廠 圖源：VitaJean
截至2022年12月31日，越南企業的平均債務/股權比例為1.44倍，這意味著企業擁有1越南盾的股權，同時對應著1.44盾的債務，遠高於1：1這個理想狀態。
不止中小企業，即便是和平集團（Hoa Binh）這樣的工程建設巨頭，也面臨著數千億越南盾的債務，使其業務難以進一步擴張，獲取更多的流動資金。
而房地產行業，已經是越南銀行，乃至越南國內外投資者投入最多資金的行業之一。
越南國家銀行（NHNN）資料顯示，越南房地產信貸在2017-2019年間每年以20%的速度增長，高於經濟總體增長率（13-14%），疫情兩年間（2020-2021），房地產信貸增速放緩到12.06%和13.55%，在2022年強勢增長到24.27%。
修建中的越南房地產項目 圖源：Thanh Tùng
這意味著，每5越南盾的銀行資本中，就有1盾投入房地產行業。
但是隨著越南房地產行業流動性降低，房地產債券的發行也受到嚴格控制，投資者態度轉向更模糊的觀望態度，而不是將錢流入應該投入的其他行業的中小企業中。
越南銀行也表示，應該促進公司債券的上市發行，在控制房企債券“大眾化分銷”風險的同時，也能防止打擊市場信心，拿出吸引投資者入場的解決方案。
03 經濟之難，出路在何處？
雖然越南第08號法令的調整，允許企業將債券發行期限再延長2年，也給了企業喘息的時間，使其有更多時間尋找現金流償還債務。
但是，真正疏通現金流，還有很長的路要走。
尤其是當企業債券到期，市場情緒低迷時，這些金融風險問題就是市場隱藏的暗雷。
圖源：Quỳnh Trần
另一方面，法律問題，也限制著房地產行業的發展。越南房地產協會和房企們一致認為，層層法律束縛，是導致房地產項目延遲投入市場的主要原因，延遲上開盤導致項目成本增加，並且更難收回資金。
積極的信號是，在越南第33號決議頒佈後，越南各地在加快審查和解決房地產項目的法律障礙。越南專家表示，如果這一步的效率能夠加快，那麼越南各地將有上百個項目上市，房地產行業的現金流也能由此產生。
不止如此，越南也在努力從金融層面，解決行業面臨的現金流問題。
越南多位經濟專家建議，針對企業債券，應當設立債券支援基金、將銀行債券和金融機構債券區分開、提高市場透明度、設立專門的監督機構等，都是政府可以考慮採取的措施。
圖源：vietnambiz.vn
雖然2023年第一季度，越南各地GDP增長普遍低於預期，但是正如許多經濟專家提到：“最壞的形勢已經過去。”
從2023年初到第一季度，越南政府頒發了三項支持經濟的政策，放寬對房地產、公司債券和利率的限制，接下來的重點，集中在刺激信貸、提升國內消費需求這方面，隨著貨幣政策的進一步放鬆，人們對越南國內的經濟改善，仍抱有希望。
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